얼라인의 SK 지분 1.5% 공개와 이중 할인 논쟁

행동주의 펀드 얼라인파트너스자산운용의 이창환 대표는 10월 20일 현지시간 미국 뉴욕에서 열린 ‘13D 모니터’ 투자 행사에서 SK 지분 약 1.5% 보유 사실을 밝혔습니다. 투자 아이디어를 소개하는 자리에서 지분 보유와 가치 분석을 함께 공개한 것으로, SK의 실적과 보유자산에 비해 주가가 낮다는 판단을 제시했습니다.

얼라인이 문제로 삼은 것은 SK와 SK스퀘어를 거쳐 SK하이닉스를 보유하는 구조입니다. 지주회사는 다른 회사의 지분을 보유해 지배하는 회사이며, 얼라인은 SK하이닉스 지분 가치가 중간 지주회사인 SK스퀘어와 최상단 지주회사인 SK의 주가에 반영되는 과정에서 할인이 두 차례 겹친다고 주장했습니다. SK하이닉스의 사업 성과뿐 아니라 그 가치를 보유한 회사들의 시장 평가를 함께 봐야 한다는 분석입니다.

얼라인은 SK의 내재 순자산가치를 약 100조원으로 평가하고, 이 가치에 비해 시장에서 거래되는 가격의 할인율이 75%에 달한다고 주장했습니다. 또 SK가 SK스퀘어를 통해 간접 보유한 SK하이닉스 지분 가치를 약 60조원으로 평가하면서, SK 전체 시가총액이 그 절반에도 미치지 못한다고 설명했습니다. 이 숫자들은 얼라인이 제시한 가치 평가이며, SK가 해당 자산을 처분해 확보한 금액을 뜻하지 않습니다.

이익과 주식시장 평가액을 비교한 수치도 제시했습니다. 얼라인이 증권가 전망치 평균을 바탕으로 산출한 SK의 2027년 추정 당기순이익은 약 24조4,000억원이며, 비교 대상은 10월 16일 기준 자사주를 제외한 유통주식 수로 계산한 시가총액 24조9,000억원입니다. 미래의 이익 추정치와 특정 날짜의 시장 평가액을 비교한 것이므로, 2027년 이익이 이미 확정됐다는 의미는 아닙니다.

얼라인은 SK가 2026년 안에 새로 발표할 기업가치 제고 계획을 재평가의 계기로 제시했습니다. 현재 공개된 투자 분석과 앞으로 나올 회사의 계획은 구분해서 볼 필요가 있으며, 구체적으로 어떤 할인 해소 방안을 담을지는 아직 발표되지 않았습니다. 얼라인의 평가에 대한 SK의 반박이나 별도 입장은 보도로는 확인되지 않았습니다.