엘리스 급락·반등 이후 AI 인프라 투자 회수 논쟁

엘리스는 그래픽처리장치인 GPU를 활용해 공공기관과 기업에 AI 학습·추론용 연산 자원을 제공하는 회사입니다. 이런 AI 전용 클라우드 업체를 네오클라우드라고 부릅니다. GPU와 데이터센터에 먼저 돈을 투입하고 고객에게 사용료를 받는 사업이어서, 매출 증가뿐 아니라 시설 이용과 투자금 회수에 대한 기대가 기업가치 논의에 함께 등장했습니다.

상장 전 청약 열기와 첫날 시장 가격은 달랐습니다. 엘리스는 기관투자자의 매입 수요를 조사하는 수요예측을 거쳐 10월 6일 공모가를 정했으며, 상장 전 기업가치는 1조원 이상으로 평가됐습니다. 10월 7~8일 일반 투자자 청약 경쟁률이 408대 1을 기록하고 증거금 약 10조 2,599억원이 모였다는 보도가 나왔지만, 익명의 IT 스타트업 임원은 기관투자자의 기대가 과도했다고 주장했습니다.

엘리스의 실적은 성장했지만, 그 실적이 공모 당시 기업가치를 뒷받침하는지는 별도 쟁점으로 남았습니다. 2025년 연결 기준 매출액은 395억원, 영업이익은 52억원이었고, 2026년 상반기 매출액은 344억원, 영업이익은 103억원이었다는 보도가 나왔습니다. 상반기 매출은 전년 동기보다 약 3배 늘고 수익성도 개선됐지만, 이런 성장세가 상장 첫날의 가격 하락을 막지는 못했습니다.

엘리스는 10월 21일 코스닥에서 전 거래일보다 29.92% 오른 7만 9,900원에 마감했습니다. 공모가 9만 500원보다 32.04% 낮은 6만 1,500원에 첫 거래를 마친 다음 날, 하루 가격 상승 한도인 상한가로 거래를 끝냈습니다. 오전 9시 41분 장중 가격으로 전해졌던 반등이 종가에서도 확인됐지만, 상한가의 비교 기준은 전날 종가이므로 공모가를 회복했다는 뜻은 아닙니다.

하락 배경을 두고는 엘리스 자체의 가격 평가와 AI 인프라 업종 전반의 투자심리라는 두 설명이 나왔습니다. 미국 코어위브의 회사채 가치 하락으로 부채와 자금조달 비용에 대한 우려가 커진 가운데, 호주 퍼머스 그리드와 에어트렁크도 상장 계획을 철회하거나 연기했습니다. 다만 엘리스는 코어위브처럼 막대한 재무부담에 노출된 상황이 아니어서, 업종 전반의 우려에 시장이 과도하게 반응한 측면이 있다는 보도가 나왔습니다.

AI 기업의 성장과 수익성을 둘러싼 논쟁에는 앤트로픽의 실적도 더해졌습니다. 이르면 2026년 11월 기업공개를 추진하는 앤트로픽의 증권신고서 초안을 바탕으로, 2026년 상반기 매출이 전년 동기보다 약 15배 늘어난 163억달러이고 순손실은 807억달러였다는 보도가 나왔습니다. 순손실 가운데 720억달러는 과거 발행한 금융상품의 가치 상승을 반영한 회계비용으로 전해져, 손실 전체를 같은 기간 인프라에 실제 지출한 돈으로 해석할 수는 없습니다.